I'm Standard & Poor's

Mr.Poor’s: “Questa crisi è diversa ma…”.

Mr.Poor’s:”Questa crisi è diversa ma…”.

 

…socio, economico, culturale e tecnologico che non abbiamo mai vissuto prima. Insomma è davvero un crisi diversa dalle altre. Chi lo dice, chi lo scrive, ha perfettamente ragione. E per tanti che lo dicono e lo pensano ce ne sono centinaia di migliaia che ne sono più che convinti.

Eppure…

Eppure ieri mi sono capitati tra le mani alcuni report che confrontavano il mio “andare” (andamento grafico) di oggi, con quello della Grande Depressione. Insomma, un pò come a dire: “se il grafico di Mr. S&Poor’s oggi ha questo trend, potrebbe ripercorrere quello, molto simile di quegli anni”.

Ma allora. E’ differente questa crisi o non lo è? E’ differente per le cause che l’hanno scatenata e non lo è per il modo in cui io e gli altri miei colleghi indici potremmo reagire? Ma è possibile che c’è sempre qualcuno che voglia dire la sua in una direzione o nell’altra?

Come proseguirà il mio cammino? Vi piacerebbe saperlo? Bhe lo deciderò giorno dopo giorno, e sulla base di quello che vedrò avvenire attorno a me.

Però, a chi fa paragoni impropri voglio dire una cosa e lo faccio prendendo spunto dal report:

Gli insegnamenti della pandemia

Osservazioni di Stephen S Poloz , governatore della Bank of Canada, presso la Ivey Business School, London, Ontario, 30 aprile 2020.

Nella parte centrale di questo report vengono elencate le differenze sostanziali tra quello che viviamo oggi e quello che i vostri padri ed i vostri nonni vissero nel lontano 1929. Lo scrivo qui per voi che leggete.

…La prima dimensione è garantire mercati finanziari ben funzionanti. Quando i rischi aumentano, i mercati finanziari tendono a bloccarsi mentre tutti corrono per incassare. Quando ciò accade, l’intera catena dell’intermediazione finanziaria può rompersi e la disponibilità di credito può ridursi. Le banche centrali possono creare la liquidità necessaria accumulando attività che le persone non vogliono e fornendo il denaro che desiderano detenere. Ciò consente non solo una continua disponibilità di credito, ma un’espansione del credito man mano che le persone e le imprese attingono liquidità. Quando le tensioni si dissipano, il processo si inverte.

La seconda dimensione è la politica monetariaAbbiamo ridotto i tassi di interesse dall’inizio dello shock. Sappiamo che questo non stimolerà la crescita economica in questo momento mentre i negozi sono chiusi. Ma getterà le basi per la successiva ripresa dell’economia una volta che le misure di contenimento saranno revocate. Chiaramente, mercati ben funzionanti sono una condizione necessaria per il successo della politica monetaria.

Abbiamo ascoltato frasi come “recessione più grande della crisi finanziaria globale”, “recessione più grande dalla seconda guerra mondiale” e “recessione più grande dalla Grande Depressione”. Tali confronti non sono utili, poiché usano l’aritmetica per confrontare vari eventi che hanno avuto effetti molto diversi sulle persone. Una recessione è un fenomeno dinamico: la domanda diminuisce, le aziende licenziano i lavoratori, la fiducia diminuisce, le persone richiedono ancora meno, più aziende licenziano i lavoratori; in altre parole, è una dinamica negativa che richiede tempo e guarigione per invertire. Una depressione è peggio; è più profonda e più lunga e accade perché la deflazione interagisce con il debito per creare inadempienze diffuse. Né recessioni né depressioni si prestano a un semplice standard numerico.

Al centro della risposta politica allo shock di COVID-19 c’è un’espansione veramente storica del sostegno fiscale. Riteniamo che queste misure porranno un punto sotto l’economia, nonché la fiducia delle imprese e dei consumatori. In particolare, le misure sono progettate per essere elastiche o espandersi o contrarsi a seconda della portata dell’ultimo shock per l’economia. Ciò rende ancora più difficile fare una previsione puntuale dell’attività economica perché, per farlo, è necessario analizzare sia lo shock che la risposta fiscale e il modo in cui interagiscono. È inoltre necessario distinguere tra la produzione dell’economia e il suo reddito. Un altro attributo positivo della risposta fiscale è che il sussidio salariale aiuta a mantenere la connessione tra dipendenti e datori di lavoro. Ciò consentirà un rapido rimbalzo dell’attività una volta rimosse le misure di contenimento.

Ciò è in diretto contrasto con la Grande Depressione, quando i decisori politici sostanzialmente non hanno risposto e hanno persino peggiorato la situazione promulgando politiche commerciali protezionistiche internazionali. La risposta oggi è progettata proprio per mitigare il rischio di una dinamica negativa recessiva o depressiva. In effetti, la situazione è molto più simile a un disastro naturale che a una tipica recessione economica, con politiche progettate essenzialmente per fermare l’orologio e successivamente riavviarlo. I recuperi economici da catastrofi naturali sono generalmente piuttosto rapidi e robusti.

Per concludere, ecco alcune delle lezioni per la banca centrale che prendo da questo momento:

  1. Usa gli scenari, ma concentrati sulla narrazione che rappresentano. 
  2. Le condizioni di crisi sostengono risposte vigorose, persino fuori misura, perché mantenere la fiducia è fondamentale per la ripresa; è improbabile che il gradualismo abbia successo.
  3. Le azioni strategiche coordinate sono più potenti di quelle autonome. Tale coordinamento può essere nazionale o internazionale.
  4. La diversità dell’esperienza passata paga quando si apre una nuova pista.

 

Devo aggiungere altro?

 

 

 

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Leopoldo Gasbarro

Direttore di Wall Street Italia e del network finanziario del Gruppo Triboo. Collaboro con Il Giornale per il quale curo la rubrica "Mercati che Fare". Scrittore? Mi diverto a raccontare storie importanti, come quella di Ennio Doris presidente di Banca Mediolanum in "C'è anche Domani" edito da Sperling e di Niko Romito lo chef italiano più emergente (Sperling) in "Apparentemente Semplice". Il mi libro "Rischio Banche" (Sperling) analizza il momento difficile vissuto dal sistema bancario italiano cercando di rendere più edotti i cittadini sui nuovi comportamenti da detenere nella gestione del rapporto con gli istituti di credito. Ho scritto dodici libri, l'ultimo "il Tempo della Verità", edizioni Sperling, è uscito il 25 febbraio scorso.

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